我們認為市場(chǎng)的擔憂(yōu)符合行業(yè)當前處于低潮期的現狀，但作為長(cháng)期發(fā)展無(wú)憂(yōu)的新興產(chǎn)業(yè)，眼前的困難可以通過(guò)政策推動(dòng)、提升造血能力而解決。行業(yè)當前處于基本面加速探底、政策面已處于上升期的階段，我們建議超配鋰電板塊，主要基于以下因素：

銷(xiāo)量拐點(diǎn)即將出現。7月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售8萬(wàn)輛，同比下降百分之4.7，環(huán)比下降百分之47.5，為近兩年來(lái)負增長(cháng)。8月由于客車(chē)過(guò)渡期結束，銷(xiāo)量數據亦將不振。過(guò)渡期結束前的搶裝，導致需求被提前透支。在過(guò)渡期過(guò)后，行業(yè)將由去庫存，轉化為針對新車(chē)型的產(chǎn)量恢復。9月電池排產(chǎn)已明顯增加，特別是高性?xún)r(jià)比的磷酸鐵鋰，銷(xiāo)量拐點(diǎn)在9、10月即將出現。

政策托底預期愈發(fā)增強。我們認為當前已到達行業(yè)政策底，隨著(zhù)降準落地、消費刺激政策出臺，對于新能源汽車(chē)的促進(jìn)政策值得期待。政策方向將優(yōu)先To B端的新能源車(chē)應用，比如出租車(chē)、公交車(chē)等。目前北京已經(jīng)出臺出租車(chē)更換為電動(dòng)的獎勵政策，重慶、廣州、鄭州亦在推行出租車(chē)電動(dòng)化，出租車(chē)電動(dòng)化滲透率有望今年達到百分之13，并在2020年達到百分之23.6。

基金倉位處于低位。我們構造了包含動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈主要公司的申港鋰電指數，反映出自2018Q4到2019Q2基金持倉比例逐漸降低，在2019Q2達到百分之4.88歷史低點(diǎn)，相比2018Q4百分之18.4持倉比例，已下降百分之13.5。

板塊估值具備安全邊際。動(dòng)力電池前期發(fā)展主要以產(chǎn)能規模擴張為主，盈利能力并未同步提升，造成行業(yè)整體估值較高。而隨著(zhù)基本面下行以及股價(jià)調整，當前行業(yè)整體估值較前期已顯著(zhù)降低，到達可配置區間。申港鋰電指數當前PE為42倍，整體處于歷史中地位，而且正極、負極、隔膜樣本平均PE已下降至22.1、25.4、28.4倍，已具備較高的安全邊際。

以史為鑒，風(fēng)雨過(guò)后就是晴天。光伏與動(dòng)力電池發(fā)展路徑非常相似，光伏已經(jīng)歷了政策扶持→產(chǎn)能擴張→貿易沖突→補貼退坡→平價(jià)上網(wǎng)→全球化的全過(guò)程，尤其是2018年531政策沖擊后的產(chǎn)品大幅降價(jià)、行業(yè)陷入低潮期，與現在動(dòng)力電池面臨狀況如出一轍。但之后光伏走出了一條規?；?、國際化的道路，已經(jīng)擺脫了對補貼的依賴(lài)，動(dòng)力電池也有望沿著(zhù)這條道路，渡過(guò)當前的困難局面。